京东：亏 500 亿，给刘强东发 58 亿一元年薪的世纪骗局，终于露馅了

5 月 12 日京东集团披露 2026 年一季度财报，呈现出营收边际增长与利润断崖式下滑的极端背离，核心现金牛业务对亏损板块的输血效应已达临界点。

报告期内集团实现总营收 3157 亿元，同比微增 4.9%；归属于普通股股东净利润 51 亿元，同比暴跌 53%；非美国通用会计准则净利润 74 亿元，同比缩水 42.2%，业绩大幅低于彭博一致预期。

分板块拆解，京东零售仍是唯一盈利支柱：一季度收入 2686 亿元，占总营收 85.1%；经营利润 150 亿元，同比增长 17.2%，经营利润率提升 0.7 个百分点至 5.6%，创历史新高。

与之形成惨烈对冲的是新业务板块，一季度实现收入 62.8 亿元，同比增长 9.1%，但经营亏损从去年同期 13.27 亿元飙升至 103.52 亿元，亏损同比扩大 680%，直接吞噬京东零售 70.3% 的经营利润。

财报刻意渲染新业务亏损环比收窄 30% 的 “最大幅度减亏”，实则是会计口径腾挪掩盖真实亏损：本季度京东将外卖即时配送收入从新业务划转至京东物流，系统性压缩新业务收入基数，所谓减亏与业务经营改善无实质关联。

回溯 2025 年 Q1 正式入局外卖以来，新业务累计亏损已突破 500 亿元，经营利润率长期维持在 - 100% 上下，成为中国互联网史上单位时间烧钱强度最高的战略败局。

费用端全面失控加剧利润坍塌：一季度营销费用 154 亿元，同比暴涨 45.8%，全部用于外卖补贴与市场推广；研发费用 69 亿元，同比增长 48.6%；一般及行政费用 36 亿元，同比增长 48.7%，其中包含国家市监局针对 “幽灵外卖” 开出的 6.35 亿元罚款。

数据显示，此次涉案 6.7 万家违规店铺中京东独占 4.3 万家，占比 64.2%，罚款金额占当期归母净利润的 12.45%。

比业绩溃败更具标志性的是，财报发布同日，京东宣布向创始人刘强东授予四家核心子公司各 2% 的限制性股份单位，按当前市值与第三方估值测算，该激励价值约 58 亿元，归属期四年。

叠加 2015 年 “一元年薪” 计划背后，过去十年京东已累计确认 13.82 亿元股权激励费用，刘强东累计从上市公司体系获得的激励已超 72 亿元。

与之形成尖锐对比的是，2015 年至今京东美股股价仅从 29 美元微涨至 32 美元，11 年累计涨幅不足 10%，普通股东长期回报近乎为零。

兼听则明

这份财报，是中国互联网行业公司治理彻底失效、创始人权力不受约束、中小股东权益被系统性剥夺的教科书级样本。

它用最冰冷的数字证明：当同股不同权制度沦为创始人的特权工具，当股权激励异化为合法的利益输送通道，所谓的“长期主义” 不过是价值毁灭的遮羞布，所谓的 “股东利益至上” 早已沦为彻头彻尾的谎言。

一、“一元年薪” 的会计魔术：一场持续 11 年的精准收割

2015 年那场精心策划的 “一元年薪” 公关秀，本质是一场用期权置换薪酬的高级财技。

刘强东放弃每年数千万的现金薪酬，换取 2600 万股行权价仅 16.7 美元的 A 类股期权，而这笔期权的成本，全部以股权激励费用的形式，由全体股东共同承担。

过去十年，京东为此累计支付 13.82 亿元费用，直接侵蚀了同期净利润，而刘强东却在股价几乎零涨幅的情况下，稳稳锁定了数十亿元的收益。

此次四家子公司各 2% 的股权激励，更是将这种收割推向了极致。

与集团层面激励需经股东大会表决不同，子公司层面的激励仅需子公司董事会批准 —— 而京东健康、京东物流、京东工业、京东产发的董事会，全部由刘强东及其亲信控制。

没有任何业绩对赌，没有任何 ROE 要求，没有任何股价约束，甚至连亏损收窄的底线都没有。

这种 “无对价、无约束、无监督” 的激励，哪里是对未来贡献的奖励，分明是对现有资产的事前分赃。

二、500 亿价值毁灭：战略无能的终极体现

京东新业务一年烧光 466 亿，一季度再亏 103 亿，累计亏损超 500 亿，换来的是外卖市场份额不足 5%，京喜全面溃败，海外业务毫无起色。

这场声势浩大的外卖大战，从一开始就是一场脱离自身基因、无视行业规律的自杀式冲锋。

京东的核心竞争力，是自营模式下的供应链效率与物流履约能力，而本地生活是典型的平台化、轻资产、高频低价赛道，两者的商业逻辑、组织架构、运营体系完全不同。

明知道美团已经构建了“外卖 + 到店 + 酒旅” 的完整生态护城河，明知道补贴换不来用户留存，明知道即时配送的边际成本永远无法低于美团，却非要硬着头皮往里砸钱。

500 亿如果用于提升零售供应链效率，用于降低商品价格，用于给股东分红，都能产生实实在在的价值。

但在管理层的任性决策下，这些钱全部变成了毫无意义的 GMV 数据和一地鸡毛。

更讽刺的是，新业务的亏损由集团全体股东承担，而一旦未来分拆上市，刘强东却能凭借提前锁定的 2% 股份，拿走最大的一块蛋糕。

这种 “亏损大家担，收益个人拿” 的模式，完美诠释了什么叫用股东的钱赌自己的未来。

三、治理裸奔：同股不同权制度的必然恶果

京东的所有问题，根源都在于AB 股制度下创始人的绝对权力。

刘强东持有京东集团约 13% 的股份，却拥有超过 75% 的投票权，这意味着他可以决定公司的一切重大决策，而无需征得任何其他股东的同意。

董事会形同虚设，独立董事沦为摆设，中小股东没有任何话语权，只能眼睁睁看着自己的权益被稀释、被吞噬。

过去十年，中国互联网公司纷纷采用同股不同权制度，美其名曰“保护创始人控制权，保障长期战略执行”。

但现实是，这种制度从未诞生出真正的长期主义者，反而滋生了无数的权力滥用与利益输送。

创始人可以随意烧钱，可以随意给自己发钱，可以随意分拆资产，而不需要承担任何责任。

当公司赚钱的时候，创始人拿走最大的一块；当公司亏钱的时候，全体股东一起买单。

这哪里是现代公司治理，分明是披着上市公司外衣的家族企业。

四、行业终局：互联网巨头的价值异化

京东的悲剧，不是一家公司的悲剧，而是整个中国互联网行业的悲剧。

过去二十年，我们见证了无数互联网巨头的崛起，它们靠着时代红利和资本加持，迅速成长为庞然大物。

但当增长见顶之后，这些巨头没有选择深耕主业、提升效率、创造价值，反而纷纷走上了烧钱内卷、资本运作、内部人分赃的道路。

它们不再关心用户体验，不再关心技术创新，不再关心股东回报，只关心如何通过各种财技和资本运作，实现创始人财富的最大化。

当一个行业的龙头企业都在忙着给自己发钱，而不是忙着把公司做好的时候，这个行业的未来，早已注定。

说到底，这份财报撕下了京东所有的伪装。

所谓的“正道成功”，不过是资本包装出来的神话；所谓的 “客户为先”，不过是收割用户的口号；所谓的 “长期主义”，不过是创始人长期收割的借口。

当一个公司的利益分配机制，完全向创始人倾斜，而无视股东、员工和用户的利益时，它的衰落，只是时间问题。

发布于：湖南

相关推荐

京东二次上市，刘强东不再是C位
刘强东十年1元年薪约定到期，未来年薪或将调整
京东是刘强东的京东
京东“拷问”刘强东
京东二次上市，敲钟的不是刘强东
刘强东“救了”饿了么
刘强东“收割”京东
刘强东努力一年，京东跌更深
刘强东隐退两年，京东变稳了？
刘强东“消失”的1111天

网址: 京东：亏 500 亿，给刘强东发 58 亿一元年薪的世纪骗局，终于露馅了 https://www.xishuta.cn/newsview150040.html