突发，阿里巴巴利润暴跌六成

（来源：新行情）

马云：今天很难，明天更难，后天很美好，但绝大多数人都死在明天晚上。

出品 | 新行情     作者 | 宋辉

回顾阿里巴巴的发展史，会发现：它似乎总在巅峰时期，颠覆自己。

当淘宝天猫的成交额如日中天时，它却重金投入当时前景模糊的阿里云；当云计算业务刚刚步入正轨，它又开启了自研芯片。

如今，这个模式再次启动。

阿里巴巴发布最新财报，利润下降67%

3月19日，阿里巴巴发布了2026财年第三财季财报。

宋辉这里补充一下，阿里巴巴采用的是4月1日至次年3月31日的财年周期，与国内通用的自然年日历不同步。此次发布的2026财年第三财季，实际对应自然年时间为2025年第四季度10月1日至12月31日。

财报显示，阿里巴巴第三财季营收为2848.43亿元，同比增长2%。

另一头的利润端，成绩就有一些“惨淡”了。经营利润106.45亿元，同比下降74%；归属于普通股股东的净利润163.22亿元，下降67%；经调整净利润167.1亿元，同样下降67%。

赚了将近三千亿，放进兜里的利润却被砍掉了大半，谁看了不迷惑？

现金流这边也没省心。

财报显示，经营活动产生的现金流量净额为360.32亿元，下降49%；自由现金流113.46亿元，暴跌71%。

换句话说，阿里手里的现金正在快速消耗。

除此之外，还有一个醒目的数据：“所有其他分部”（包含菜鸟、盒马以及一些传统线下零售业务）的营收为673.4亿元，同比下降了惊人的25%。

数字背后，是阿里正在加速剥离低毛利、重资产的包袱，高鑫零售（大润发母公司）和银泰等曾经被视为“新零售标杆”的业务正被逐渐处置或边缘化。如果剔除这些已处置业务的收入，阿里的整体营收增速其实可以回升到9%。

但资本市场往往缺乏耐心，财报发布后，今日阿里港股盘中跌超6%，创下去年8月以来新低；美股隔夜收跌超7%。

过去很长一段时间里，阿里一直扮演着中国互联网界“利润印钞机”的角色。

那么，钱究竟去哪了？

财报中，阿里巴巴坦言，盈利下跌的主要原因是对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。

先看水深火热的“外卖大战”。

去年4月，阿里将饿了么焕新为“淘宝闪购”，杀进即时零售赛道，与京东、美团打成了“三国杀”。

2026财年三季度，销售和市场费用高达719亿元，比去年同期多花了近300亿。这笔钱，大部分化作了用户红包、商家补贴和骑手运费。

效果上来看，是不错的。即时零售收入暴涨56%至208亿元，但为了74亿的收入增长，投入大概不低于百亿。

更关键的是，这场补贴战严重侵蚀了核心电商的利润。业内分析指出，仅电商板块的利润就同比减少了257亿元，相当于被外卖业务“吞掉”了近八成的利润。

另一个更庞大的开支，是科技投入。

此前，2025年2月24日，阿里巴巴CEO吴泳铭宣布，未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施。

这3800亿，目前看来，流向了自研的“平头哥”AI芯片、支撑AI训练的云计算资源，以及通义千问大模型的研发与推广。

不久前的3月16日，阿里甚至成立了Token Hub事业群，包括通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部。

这是全球首个以“Token”为组织架构的科技巨头，目标很明确——为AI Agent爆发带来的指数级算力需求提前做好内部架构准备。

这些AI军备竞赛投入，短期来看，上不封顶。

总结以上，简单说，阿里的利润并非凭空消失，而是被战略性地“重置”了。

其正在把从传统电商业务赚来的丰厚利润，像燃料一样疯狂填进新引擎的锅炉里。一是即时零售，二是AI。

旧业务剥离和新业务输血之间的剧烈摩擦，正是财报数据看似矛盾的根源。当这种交替期的阵痛，可以说是不可避免的。

话又说回来，利润虽然下跌，但阿里在某些领域的表现非常亮眼。

首先是阿里云。本季度收入432.84亿元，同比增长36%，外部商业化收入增长35%。这个增速，在全球云厂商中已经处于第一梯队。

此外，AI相关产品收入已经连续十个季度保持三位数增长。虽然具体数字没公布，但持续性的高增长，含金量不用多说。

第二是AI应用。千问App月活跃用户在2月份突破3亿大关，正式跻身国民级应用行列。春节期间，超1.4亿用户通过千问的智能体功能首次体验AI购物。

值得一提的是，平头哥自研GPU芯片首次在阿里财报中亮相，阿里称，自研GPU已实现规模化量产，累计交付47万片，其中60%以上服务于外部商业化客户，支持互联网、金融服务、自动驾驶等行业的400多家企业完成AI任务适配。2026至2027年，平头哥高质量AI芯片的可量产规模还将持续扩大。

从芯片、云基础设施到模型、应用，阿里正在构建一个完整的AI全栈能力，这些投入，已经有了一定成效，甚至逐渐开始赚钱了。

对此，摩根士丹利在研报中评价，阿里是中国唯一真正实现“四层垂直整合”的公司。

穿越周期的底气

那么，阿里巴巴下一步要做什么？

阿里已经给出了答案——继续烧钱，继续转型。

在财报会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭却抛出了一个野心勃勃的目标：未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。

目前，2026财年截至2月底，阿里云的外部商业化收入才突破1000亿元人民币。

从1000亿人民币到1000亿美元，意味着未来五年内，阿里要在将这块收入提高7倍。

但吴泳铭很有信心，他表示：MaaS业务的爆发式增长、中大型企业内部推理和训练私有化部署市场的长期需求，以及AI Agent时代数以十亿级、甚至百亿级的智能体运行所带来的云计算需求结构性扩张。“企业不再把Token消耗当作IT预算，而是当作生产和研发成本的一部分”。

他预计，商业化MaaS收入将在未来成为阿里云最大的收入产品，超过现有以算力资源租赁为核心的IaaS基础设施收入。

什么意思？以前阿里云主要赚卖服务器、卖算力、卖云空间的钱，未来阿里云最大的收入，会从“卖云服务器”变成“卖 AI 模型和 AI 服务”，而且 AI 相关收入会超过传统云收入。吴泳铭认为，卖 AI 赚的钱，会比卖算力更多、更长久。

一系列转变，都在传递一个信号：阿里正在从一家电商驱动的互联网公司，蜕变为一家AI驱动型的科技公司。

至于这场豪赌能否成就阿里来来到下一个巅峰，实现“千亿美元”的AI宏图？时间，会给出答案。

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